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【原创】西凤酒8年未圆上市梦：企业到底为何上市

●（非特别标注，文章皆为谭浩俊原创）

茅台、汾酒、泸州老窖和西凤酒被称为我国的四大名酒，当前三者早已实现资产证券化，驰骋资本市场之时，西凤酒还在IPO的路上挣扎。如今，距离西凤酒2010年首次提出上市计划已过了8年，根据证监会官网最新的公告显示，公司的IPO申请中止审查。而近日又被曝出产品塑化剂超标负面的西凤酒，离“圆梦”上市还需多久呢？

8年未圆上市梦

陕西的西凤酒，虽然名气不及茅台、五粮液，甚至比不上泸州老窖，甚至近年来新崛起的品牌酒。但是，谁又能敢否定其在中国白酒版图上的地位和影响。曾经有一段时间，西凤酒的地位还在不断提升、不断向前，大有超越的势头。

然而，就是这样一个有着一定地位的名酒，自1999年进行股份制改造，2010年首次提出上市计划到现在，上市之梦已经有近20年，正式实施“圆梦”计划也已有8年整。可是，至今为止，仍在股市的大门外面徘徊，甚至连徘徊的梦也被打碎了。2010年的首次上市申请，因曝财务造假而失败。2016年3月23日，西凤酒再次向证监会报送招股说明书。2017年5月，证监会官网更新了西凤酒的招股说明书，可后来的证监会官网上这份招股书不见踪影，或已被撤回。

今年5月，西凤酒又一次提出了上市申请，并进行了预披露更新。按照目前IPO的节奏，预计一个月左右时间，西凤酒有可能会被安排上会。然而，几个月过去了，西凤酒仍然没有得到上会的通知。之后，西凤酒出现在了证监会首次公开发行中止审查名单之上。也就是说，西凤酒的此次上市“圆梦”之路，再一次被割断了。

问题复杂难整改

那么，上市心情十分迫切的西凤酒，为什么会一次次地摔倒在上市之路上，甚至栽倒在上市的大门前呢？到底是什么原因导致西凤酒在上市问题上只打雷、不下雨呢？虽然个中原因只有西凤酒自己知道。但是，从公开的情况来看，西凤酒上市之路如此艰难，最主要的还是自身的原因。

西凤酒的IPO招股书显示，其前30大股东中，有5位为西凤酒经销商或经销商实际控制人，且西凤酒前5大经销商中多为其股东。让如此众多的经销商成为企业股东，很显然，一旦上市，就极容易形成利益关联人，发生诸如暗箱操作、操纵市场等方面的问题。一旦经销商的行为不规范，还会直接影响到上市公司的形象，影响到投资者利益。对这种股东格局的企业，不允许其上市，是完全应该的。除非西凤酒能够调整与优化股东结构，让经营商退出公司股东，或许，还有成功的希望。否则，希望渺茫。

不仅如此，西凤酒的外购基酒依赖度也很高。2015年至2017年，西凤酒外购基酒数量分别达到21238.24吨，18179.56吨和19439.12吨，占全部酒的比重分别达到68.03%，67.36%和70.31%，远超自产基酒。毫无疑问，白酒的质量就无法控制。为什么会出现塑化剂的问题，与西凤酒的外购基酒依赖度太高有着密切关系。一个自产酒比重很低的企业，如果进入到资本市场，极有可能很快就会成为垃圾公司，成为负面消息不断、投资者不停踏坑的陷阱企业。所以，决不能让这样的企业上市。

上市到底为什么

股市作为资本市场最重要的板块，对于企业直接融资、降低融资成本十分重要。因此，很多融资成本比较高、负债率也比较高的企业，都想通过上市来减轻融资压力、降低负债比例。西凤酒迫切谋求上市，除了白酒企业上市的数量已经很多，自己再不上市“面子”上过不去之外，更主要的可能也是想通过上市缓解资金方面的压力、改善企业的负债结构。

问题是，上市决不只是融资一条路、一个目的。如果企业谋求上市，就是奔着资金去的，甚至是大股东为了利益最大化而去。那么，上市的目的和动机也就都出现了问题，上市就会变成少数人发财的工具。

从西凤酒8年上市始终难圆梦的情况来看，很显然，企业上市的动机不算太纯。至少，存在着蒙混过关的想法。因为，明显存在的问题，却一直没有得到很好的整改与规范，没有严格按照上市的规定和要求执行，甚至老问题没解决好，新问题又接踵而至。如此对待自己的经营和管理行为，放任问题的发生，又怎么能够获得上市机会呢？这样的心态下，纵然上市成功，也会面临退市压力。更重要的，会对市场和投资者产生严重伤害。所以，对西凤酒来说，要想上市，还是先做好自己，先让企业不要负面消息不断、问题不停。

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