摘要：就在过会前夜，陕西西凤酒股份有限公司（下称西凤酒业）申请撤回申报材料，这也这是西凤酒业从2009年启动上市进程以来，第四次与资本市场擦肩而过。因为，在2016年、2017年，西凤酒提交IPO申请后，也曾主动撤销招股书。11月19日夜间，证监...
就在过会前夜，陕西西凤酒股份有限公司（下称西凤酒业）申请撤回申报材料，这也这是西凤酒业从2009年启动上市进程以来，第四次与资本市场擦肩而过。因为，在2016年、2017年，西凤酒提交IPO申请后，也曾主动撤销招股书。
11月19日夜间，证监会发行监管部发布《第十七届发审委2018年第175次工作会议公告的补充公告 》。公告称，鉴于陕西西凤酒股份有限公司已向我会申请撤回申报材料，决定取消第十七届发审委2018年第175次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。
过会前突然撤回材料
11月16日，证监会曾发布消息称，发审委定于11月20日（也就是今日）审核青岛农村商业银行股份有限公司、陕西西凤酒股份有限公司、江苏立华牧业股份有限公司的首发上会事项。
然而，就在过会前夜为何忽然撤回？业界为之哗然。
“这恐怕于之前的‘塑化剂风波’存在一定关系。”左岸神鸟营销咨询首席顾问袁野告诉记者，“因为西凤酒业经过近年发展，其实本次也算是做足了功课，但是要过会作为公众公司，势必会带来更多的外界‘监督力量’。”（西凤年份酒“塑化剂门”回顾）
记者在今年5月2日西凤酒业招披露的股说明书发现，西凤酒业拟公开发行不超过10000万股A股。“募集资金扣除发行费用后，主要用于优质凤型酒酿造及制曲技改项目、凤香型特色酒海陈化储存项目、营销网络及品牌建设项目、技术研发中心建设项目、仓储系统升级及信息化建设项目等。”
其中，涉及到引进资本从而改进和完善关于酿酒建设、网络营销、品牌建设等几个方面。“这几个方面，对于任何一家酒企而言都是基石，”有行业人士点评道，“这几方面的工作，其实西凤这几年一直在做”。在该人士看来，上市的目的可能只是加快推动这些动作进程的助燃剂，对于酒企而言，大家更加关注西凤当下的发展。
曲折上市路
公开信息显示，西凤最早提出登陆资本市场的目标是在2009年，西凤启动改制重组，先后两次增资扩股，引进了9家战略投资者，共募集发展资金10亿元。2010年5月，西凤酒拉开增资扩股引进战略投资者的大幕，引入中信产投绵阳科技产业投资基金、光大金控、海通控股等战略投资者，欲为上市铺路。
不过，当时随着西凤陷入亏损泥淖，尽管接下来的几年，西凤均将上市作为重点工作，但并没有取得实质性进展。
直至2016年3月，西凤才首次向证监会递交了公开发行股票招股说明书。但在报告期内，西凤酒的业绩并不理想。
记者从西凤酒业2016年西凤酒业招股说明书发现，从2012年到2014年期间，营收业绩分别为32.47亿元、36.75亿元、33.21亿元、28.03亿元；纯利润分别为2.35亿元、2.56亿元、1.56亿元、2.63亿元.
2017年8月2日，西凤酒的招股书再度在证监会网站预披露更新，不过不久之后又悄然消失，并未出现在证监会终止审查的名单中。
但经过之前的经验和教训，本次西凤酒业的业绩在整改后亦有明显改善。一位西安地区不愿具名的经销商告诉记者，自徐可强团队入驻西凤以后，由于在战略战术上调整，几年间西凤有了较大发展，同时很多跟西凤合作的经销商也赚到了钱。
从其今年5月2日招股书显示，截至4月23日，西凤集团持有西凤44.03%的股份，绵阳基金、盈信集团、海兆投资、富海天航投资分列2~5位，持股分别为15%、8.86%、3.75%、3.00%。
值得注意的是，西凤本次募股的保荐机构中信证券间接持有西凤股份。资料显示，截至本招股说明书签署之日，绵阳基金持有西凤6000万股股份，中信证券持有绵阳基金的执行事务合业投资基金管理有限公司35%的股权；同时，中信证券作为有限合伙人认缴绵阳基金5.34%的出资份额。
同时，近年来西凤发展平稳上升。从2015年到2017年营收分别为28.03亿元、28.67亿元和31.70亿元。净利润总额则分别达到2.63亿元、3.50亿元和4.48亿元，均处于稳步增长状态。
四大名酒“三缺一”
据公开资料显示，在1952年的第一次全国评酒会上，西凤酒曾是与茅台、泸州老窖、汾酒、齐名的“四大名酒”之一。但其他三家早在上个世纪90年代就纷纷登录资本市场，西凤酒业而今仍然没有跟上，其自身发展除了时机以外，也有一些问题。
产品线混乱的背后，是西凤渠道能力长期以来被业界所诟病。该经销商表示，产品包销商太多，只要有实力的经销商都和厂家合作，开发独立的包销品牌。这种经销商包销模式，也就是西凤在招股书中所陈述的品牌经销商，他们在全国范围内排他性经销制定产品，不存在同一产品对应不同客户的情形。
业内人士分析指出，在白酒行业，品牌经销的主要特点为品牌经销商与公司合作开发产品系列，包括酒体的设计、包装的设计、市场营销和品牌建设等，同时拥有在指定区域内独家销售该系列产品的权利，比如西凤著名的华山论剑、国花瓷等，均属于经销商包销品牌。
从招股书披露的数据显示，西凤2017年经销渠道销售收入为31.42亿元，其中品牌经销占比达73.68%，综合经销占比25.75%，另外直销渠道占比仅为0.57%，不足1%。其中，排在第一的凤翔禧福祥商贸有限公司、陕西时尚六年酒品牌运营公司2017年销售金额为6.57亿元，在西凤销售总额中的占比高达20.81%。
为了扭转这一局面，西凤在2017年底的经销商大会上曾透露，2017年西凤酒削减掉的产品条码就达224个，其中省内88个，省外136个，还有84个销售低于100万元的条码面临关闭。
截止记者发稿，西凤酒业尚未对此次撤回材料原因作出回应，但有券商人士指出，由于2018年证监会加强了对公司的审核，从而导致企业撤回IPO申请的数量增多。另外，如果企业IPO被否，在3年之内就不能借壳上市。
“对于西凤酒业而言，如果2018年公布的新的业绩能较头一年有所增长，亦可再向证监会重新提出申请。”前述券商人士指出。
文｜徐雅玲
编辑| 宁森源
